AOT ในวันที่กำไรลดแต่ราคาหุ้นไม่ลดตาม

เราอาจเคยได้ยินคำพูดในตลาดหุ้นที่ว่า “กำไรคือเจ้ามือที่แท้จริง” ที่ความหมายก็คือ ต่อให้ราคาหุ้นในระยะสั้นจะขึ้นลงด้วยปัจจัยมากมาย แต่ในระยะยาวแล้วราคาหุ้นจะเป็นไปตามผลกำไรของบริษัทเสมอ

ประโยคนี้มีส่วนที่เป็นจริงอยู่ไม่มากก็น้อย เพราะถ้าเราลองสังเกตหุ้นที่สามารถขึ้นไปได้เยอะ ๆ โดยมากแล้วจะต้องมีผลกำไรของบริษัทที่เติบโตมารองรับการเพิ่มขึ้นของราคาด้วย

ในทางกลับกัน หากบริษัทไหนไม่ได้มีผลกำไรที่เติบโตขึ้น หรือซ้ำร้ายกว่านั้นคิอขาดทุนมากกว่าเดิม ราคาหุ้นก็มีสิทธิร่วงลงอย่างหนัก ดีไม่ดีอาจร่วงเกินกว่า 50% ก็มี อย่างในช่วงที่เกิด COVID-19 ระบาดรอบแรกเมื่อปีก่อน ก็ทำให้หุ้นหลาย ๆ ตัวร่วงลงอย่างหนัก โดยเฉพาะหุ้นในกลุ่มสายการบินและสนามบิน เพราะการเดินทางท่องเที่ยวต้องหยุดชะงักไปทั้งโลก

AOT หรือบริษัท ท่าอากาศยานไทย จำกัด (มหาชน) ผู้เป็นเจ้าของสนามบินหลายแห่งทั่วประเทศ รวมถึงสนามบินดอนเมืองและสนามบินสุวรรณภูมิ ก็ต้องเจอกับช่วงเวลาที่ยากลำบากไม่แพ้ธุรกิจอื่น ๆ

ในจุดที่เลวร้ายที่สุดของ COVID ราคาหุ้น AOT ลดลงไปต่ำสุดถึงกว่า 40% นับจากราคาสูงสุดในช่วงก่อนวิกฤต จากราคาหุ้นละ 80 บาท ร่วงลงมาเหลือราว ๆ 45 บาทเท่านั้น สอดคล้องไปกับตัวเลขรายได้และกำไรของบริษัทที่ลดลงอย่างมโหฬาร

ในช่วงก่อนที่จะมีประกาศหยุดเที่ยวบิน (ประมาณไตรมาส 4/62 แต่ตรงกับงบการเงินไตรมาส 1/63 ของบริษัท) AOT เคยสามารถทำรายได้ได้ถึงกว่า 17,117 ล้านบาท และกำไรที่สูงกว่า 7,335 ล้านบาทในไตรมาสเดียว แต่หลังจากนั้นเพียงครึ่งปี รายได้กลับลดลงเหลือเพียง 1,744 ล้านบาท จึงไม่ใช่เรื่องแปลกที่ราคาหุ้นจะลงหนักได้ขนาดนั้น

งบการเงิน AOT รายไตรมาส ในช่วงก่อนเกิด COVID-19 และในช่วงที่มีการระบาดรอบแรก

ไตรมาส 1 ปี 2563 (ตรงกับไตรมาส 4 ปี 2562)
รายได้ 17,117 ล้านบาท
ค่าใช้จ่าย 9,782 ล้านบาท
กำไรสุทธิ 7,335 ล้านบาท

ไตรมาส 2 ปี 2563 (ตรงกับไตรมาส 1 ปี 2563)
รายได้ 12,321 ล้านบาท
ค่าใช้จ่าย 8,673 ล้านบาท
กำไรสุทธิ 3,648 ล้านบาท

ไตรมาส 3 ปี 2563 (ตรงกับไตรมาส 2 ปี 2563)
รายได้ 1,744 ล้านบาท
ค่าใช้จ่าย 4,678 ล้านบาท
กำไรสุทธิ -2,934 ล้านบาท

ในปัจจุบัน สถานะทางการเงินของ AOT ก็ยังไม่ได้อยู่ในจุดที่สู้ดีนัก รายได้ของบริษัทกระเตื้องขึ้นมานิดหน่อยโดยอยู่ที่ประมาณ 2,047 ล้านบาท แต่มีผลขาดทุนที่เพิ่มขึ้นจนสูงถึง -3,644 ล้านบาท

แต่ที่น่าสนใจคือ ราคาหุ้นนับจากจุดต่ำสุดของปีก่อนจนถึงปัจจุบัน ตอนนี้ปรับตัวเพิ่มขึ้นมาเกือบ 50% แล้ว เป็นไปได้ยังไงที่กิจการทีขาดทุนหนักจะมีราคาหุ้นเพิ่มขึ้นได้?

งบการเงิน AOT งวด 3 ไตรมาสล่าสุด

ไตรมาส 4 ปี 2563 (ตรงกับไตรมาส 3 ปี 2563)
รายได้ 2,094 ล้านบาท
ค่าใช้จ่าย 5,822 ล้านบาท
กำไรสุทธิ -3,728 ล้านบาท

ไตรมาส 1 ปี 2564 (ตรงกับไตรมาส 4 ปี 2563)
รายได้ 2,740 ล้านบาท
ค่าใช้จ่าย 6,182 ล้านบาท
กำไรสุทธิ -3,442 ล้านบาท

ไตรมาส 2 ปี 2564 (ตรงกับไตรมาส 1 ปี 2564)
รายได้ 2,048 ล้านบาท
ค่าใช้จ่าย 5,692 ล้านบาท
กำไรสุทธิ -3,644 ล้านบาท

ถ้ามองเฉพาะตัวเลขของกำไรสุทธิ แน่นอนว่าสถานะของบริษัทแทบจะเรียกได้ว่ายังอาการหนักอยู่ แต่ถ้าดูจากตัวเลขรายได้ ในช่วงไตรมาส 4/63 (ตรงกับงบไตรมาส 1/64 ของบริษัท) จะเห็นว่ารายได้ของ AOT เพิ่มขึ้นจาก 2 พันล้านบาทไปเป็น 2.7 พันล้านบาทได้ สะท้อนให้เห็นว่าตัวเลขของผู้ใช้สนามบินก็ยังไม่ถึงกับหายไปเสียทีเดียว เพราะผู้โดยสารในประเทศก็ยังคงเดินทางอยู่

นอกจากนั้น จำนวนเที่ยวบินและจำนวนผู้โดยสารที่ใช้บริการสนามบินก็กำลังเพิ่มอย่างต่อเนื่อง จากจุดต่ำสุดที่คนใช้สนามบินไม่ถึงล้านคนต่อเดือน มาเป็นสูงสุดที่ประมาณ 4 ล้านคนต่อเดือน ก่อนที่จะมีการระบาดของโควิดระลอกใหม่

แม้การฟื้นตัวของบริษัทจะสะดุดไปบ้างจนทำให้ผู้โดยสารจาก 4 ล้านคนต่อเดือนมาเหลือเพียง 1 ล้านคน แต่พอสถานการณ์ COVID เริ่มดีขึ้น ตอนนี้จำนวนผู้โดยสารก็กำลังกลับมาที่ 3-4 ล้านคนต่อเดือนแล้ว

จึงเป็นไปได้ทีเดียวว่า ถึงแม้ผลประกอบการของ AOT จะยังคงขาดทุนอยู่ แต่ตัวดลขรายได้และตัวเลขผู้โดยสารที่เริ่มฟื้นตัวอย่างช้า ๆ อาจเป็นสัญญาณให้นักลงทุนเห็นได้ว่าบริษัทยังคงทำเงินได้ และอาจมีส่วนที่ทำให้ราคาหุ้น AOT ปรับตัวเพิ่มสูงขึ้นเมื่อปีที่แล้ว

กำไรคือเจ้ามือที่แท้จริงของราคาหุ้น แต่สิ่งที่อยู่เบื้องหลังตัวเลขกำไร คือรายได้และแหล่งที่มาของรายได้ที่มีแนวโน้มฟื้นตัวเรื่อย ๆ ก็อาจมีความสำคัญไม่แพ้กัน