การลงทุน

หุ้นโรงพยาบาลกำลังแพ้ตลาด

หุ้นโรงพยาบาล

หุ้นโรงพยาบาลถือเป็นหุ้นอีกกลุ่มหนึ่งที่ได้รับความนิยมจากนักลงทุนไทยเป็นอย่างมาก สังเกตได้จากค่า P/E (มูลค่ากิจการตามราคาตลาดต่อกำไรสุทธิ) ค่อนข้างสูงมาอย่างยาวนาน โดยเฉพาะนักลงทุนแนวพื้นฐานจะชอบเป็นพิเศษ เพราะส่วนหนึ่งโรงพยาบาลถือเป็นอุตสาหกรรมที่มีความสามารถในการแข่งขันสูง หากเปรียบเทียบตามหลัก 5 forces model ของ Michael E. Porter แล้วจะพบว่ามีความสามารถในการต่อรองค่อนข้างสูง และถือว่ามีความแข็งแกร่งด้วยธรรมชาติของธุรกิจ

 

แต่ในช่วงนี้หุ้นโรงพยาบาลกลับให้ผลตอบแทนไม่ดีนัก

 

ย้อนกลับไปประมาณ 3 – 4 ปีที่แล้ว หุ้นโรงพยาบาลได้รับความนิยมเป็นอย่างมาก เรียกได้ว่าถูกซื้อขายกันที่ราคาแพงลิบลิ่ว หากใครถือหุ้นโรงพยาบาลจำนวนมากหลายตัวให้ผลตอบแทนหลาย 100 เปอร์เซ็นต์จนนักลงทุนหลายคนติดใจหุ้นกลุ่มโรงพยาบาลไปเสียแล้ว แต่ในช่วงปีสองปีที่ผ่านมา หุ้นโรงพยาบาลกลับ underperform ตลาดหรือให้ผลตอบแทนที่ไม่ดีมากนัก เรียกว่าแพ้ตลาดในช่วงเวลาเดียวกัน ในขณะที่ตลาดมุ่งหน้าเป็นขาขึ้นมา 3 ปีติด แต่หุ้นกลุ่มโรงพยาบาลดูมีแนวโน้มที่จะไม่ไปไหนหรือ sideway ออกข้างเสียเป็นส่วนใหญ่

 

ผลตอบแทนตลาด (SET index) เทียบกับหุ้นกลุ่มโรงพยาบาล (HELTH index)

 

ปี 2013

ผลตอบแทนตลาด : – 6.7 %

ผลตอบหุ้นกลุ่มโรงพยาบาล : 8.23 %

โรงพยาบาลชนะตลาด 14.93 %

 

ปี 2014

ผลตอบแทนตลาด : 21.98 %

ผลตอบหุ้นกลุ่มโรงพยาบาล : 48.33 %

โรงพยาบาลชนะตลาด 26.35 %

 

ปี 2015

ผลตอบแทนตลาด : – 18.69 %

ผลตอบหุ้นกลุ่มโรงพยาบาล : 29.97 %

โรงพยาบาลชนะตลาด 48.66 %

 

ปี 2016

ผลตอบแทนตลาด : 19.79 %

ผลตอบหุ้นกลุ่มโรงพยาบาล : 9.09 %

โรงพยาบาลแพ้ตลาด 10.70 %

 

ปี 2017

ผลตอบแทนตลาด : 13.66 %

ผลตอบหุ้นกลุ่มโรงพยาบาล : – 7.53 %

โรงพยาบาลแพ้ตลาด 21.19 %

 

สังเกตได้ว่าปี 2015 หุ้นกลุ่มโรงพยาบาลให้ผลตอบแทนดีมาก เมื่อเทียบกับตลาด ในขณะที่ตลาดปรับตัวลดลงเกือบ 20% แต่หุ้นกลุ่มโรงพยาบาลปรับตัวสูงขึ้นเกือบ 30% เรียกว่าเป็นปีทองของโรงพยาบาล หุ้นกลุ่มนี้ชนะตลาดไปเกือบ 50% ได้

 

สาเหตุสำคัญที่ทำให้โรงพยาบาลสร้างผลตอบแทนที่ดีในช่วงปี 2015 คือ ก่อนหน้านั้นตลาดให้มูลค่าโรงพยาบาลอยู่แถวประมาณ PE 25 – 30 มาตลอด จนกระทั่งนักลงทุนจำนวนมากหันมาชอบหุ้นกลุ่มนี้ ตลาดก็ปรับค่า PE กันสูงขึ้นไปเป็น 35 – 40 ได้ กอปรกับปี 2015 มีโรคไข้เลือดออกระบาดส่งผลโดยตรงกับผลประกอบการหุ้นกลุ่มโรงพยาบาลที่ดีกันขึ้นยกแผง สวนทางกับตลาดที่กำลังดิ่งลงเพราะปัจจัยกดดันด้านราคาน้ำมัน ปี 2015 จึงกลายเป็นปีทองของโรงพยาบาลเพราะกำไรเติบโตดีสวนกับภาวะตลาดที่ย่ำแย่ เงินจำนวนมากจึงไหลมาที่หุ้นกลุ่มนี้เพราะมองว่าเป็นหุ้นปลอดภัยในช่วงที่ตลาดกำลังต่อสู้กับราคาน้ำมัน

 

จนกระทั่งตลาดกลับมาเป็นขาขึ้นอีกครั้ง

 

ปี 2016 และ 2017 หุ้นกลุ่มโรงพยาบาลพลิกกลับมาให้ผลตอบแทนแพ้ตลาด เพราะปัจจัยสำคัญมาจากกำไรสุทธิของโรงพยาบาลขนาดใหญ่หลายโรงมีแนวโน้มชะลอตัวลงและน้อยกว่าที่นักวิเคราะห์คาด ราคาหุ้นจึงปรับตัวลงอย่างต่อเนื่อง นักลงทุนจำนวนมากหันไปซื้อหุ้นที่ลงมาหนักจากตลาดลงรอบก่อน ซึ่งด้วยฐานที่ต่ำ หุ้นหลายตัวในอุตสาหกรรมอื่นก็ให้ผลตอบแทนที่งดงาม

 

ช่วง 2 ปีที่ผ่านมาจึงไม่ใช่ปีที่ดีสำหรับหุ้นโรงพยาบาลเท่าไหร่นัก

 

เนื่องจากธรรมชาติของโรงพยาบาลก็ไม่ใช่หุ้นที่จะเติบโตได้อย่างหวือหวามากอยู่แล้ว เนื่องจากต้องลงทุนหนักและใช้เวลามากในการสร้างความไว้เนื้อเชื่อใจ ราคาหุ้นที่ปรับตัวขึ้นมาจากความคาดหวังของนักลงทุนที่ให้ PE กันสูงมากขึ้นจึงมาหยุดอยู่ในภาวะออกข้างหรือราคาไม่ค่อยจะไปไหน ประกอบกับหุ้นนำตลาดอย่าง BDMS ก็เพิ่งจะมีการลงทุนหนักที่อาจจะกดดันกำไรไปหลายปี และ BH ก็เจอปัญหาที่ลูกค้าตะวันออกกลางลดลงจากวิกฤตราคาน้ำมันที่ประเทศต้นทางเอง แต่ก็มีแนวโน้มฟื้นตัวอย่างช้าๆ

 

แล้วตอนนี้ถึงเวลาของหุ้นโรงพยาบาลแล้วหรือยัง?

 

คำตอบคือไม่มีใครรู้ แต่สิ่งที่เห็นในปัจจุบันคือ PE ของหุ้นโรงพยาบาลหลายตัวที่เคยเทรดกันอยู่สูงมากๆ เริ่มกลับลงมาอยู่ในภาวะใกล้ค่าเฉลี่ยในอดีต แต่แน่นอนว่าก็ไม่ใช่ค่า PE ที่ถูกมากอยู่ดี เพราะ PE ของหุ้นโรงพยาบาลก็แกว่งตัวอยู่ในช่วง 30 – 40 มาหลายปีแล้ว

 

ปัจจัยเชิงมูลค่าของหุ้นกลุ่มโรงพยาบาลในตอนนี้ก็ไม่ได้เรียกว่า “ถูกจนต้องซื้อ” แต่ก็อยู่ในเกณฑ์ที่ “น่าสนใจกว่าช่วงที่ผ่านมา” อย่างไรก็ตาม กลยุทธ์ที่สำคัญในการลงทุนคือการ selective buy เสมอ บทความนี้ไม่มีความตั้งใจจะชี้นำการซื้อ ถือ หรือขายหุ้นกลุ่มโรงพยาบาล เพียงแต่นำมาเล่าให้ฟังกันว่าภาพของอุตสาหกรรมตอนนี้ดูเงียบไปมากเมื่อเทียบกับตลาด และดูเหมือนกลิ่นอายความคลั่งไคล้โรงพยาบาลก็จะเริ่มจากหายไปจากนักลงทุนไทยพอสมควร

 

ถึงแม้ว่าพื้นฐานของกิจการจะแทบไม่เปลี่ยนไปเลยก็ตาม

 

ลงทุนศาสตร์ – Investerest

 

ปล. เครดิตรูปภาพ bloomberg

อัพเดทล่าสุดเมื่อ :

เกี่ยวกับผู้เขียน

ลงทุนศาสตร์

ผมเขียนบทความเกี่ยวกับการลงทุนตั้งแต่เบื้องต้น เหมาะสำหรับผู้ลงทุนหรือผู้ที่มีความสนใจที่จะลงทุนที่รักหรือมีทีท่าว่าจะรักในศาสตร์ของการลงทุนเหมือนกัน